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受到行业商业逻辑影响,银行天然是赚钱的。
其中的翘楚,以零售业务为主的招商银行,年报披露后的高分红,又成为了市场的热点。
最新业绩如何,我们一起来看一下。
一、投资逻辑复盘
招商银行最优秀的是它的零售业务,它充分利用零售的优势,提升信用卡业务,增强零售贷款规模;吸引金葵花用户、私人银行用户扩大在管资产规模,赚取财富管理收入。
招商银行的短期存款规模大、成本低,让它在净息差成本方面远低于同行,具有比较优势。
从安全的角度讲,招商银行的不良率和拨备率也领先同行,具有很强的优势。
除了国有六大行以外,招行是护城河最优秀的国内银行。
知道了招商银行的投资逻辑,它近期的状况如何?
二、公司情况
(一)公司基本情况
得益于成本优势,招商银行净息差在上市股份行中居前列。
招商银行在推动MAU向AUM和收入转化的过程中,完成大量低成本活期资金的自然积累,从而形成稳健的负债端优势,为资产端的定价提供了较大的空间。
零售客户数突破1.9亿户。
其中金葵花及以上449万户,私行客户逼近15万户。管理零售客户总资产突破13万亿,其中金葵花AUM为6.3万亿,金卡及普卡、金葵花AUM分别同比增10.9%、4.4%。
招行的客户融资总量(FPA)5.5万亿元,同比增8.4%。
其中非传统融资余额2.37万亿元,占客户融资总量余额的比例达到42.9%,对公客户数282.06万户,同比增11.66%。
(二)最新业绩情况
2023年招行净息差2.15,相比上年下降25个基点。
但根据公布的四季度数据,实时净息差已经下降至2.04,环比下降7个基点。
大量贷款在2024年会重新定价,因此未来净息差大概率还会进一步下降。
虽然净息差在下降,但绝大多数上市的全国性银行净息差都下降至1.7%,而招行还维持在2%附近,管理层应该已经尽力,不能太苛求。
招行的资产投放以个贷为主,资产收益率较低。
低负债成本铸就护城河,资产投放“低定价-低不良”。
相较个人贷款,对公贷款通常风险较高。
由于招商银行负债成本在行业最低,因此得以用低价吸引优质客户。
“优质公司客户”也使得招行的资产质量长期保持优异,不良率也在上市股份行中最低。
招商银行零售贷款收益率、对公贷款收益率均较低,且零售贷款占比较高。
受LPR下行、向实体经济让利等因素的影响,行业整体贷款资产收益率下行,但是招商银行的收益率降幅可控。
招行具有零售转型先发优势构筑低负债成本核心优势。计息负债成本率持续显着优于行业平均,以低成本存款为主。
截至2023年3季度,计息负债成本率为1.74%,在9家上市股份行中排名第1,在行业内处于领先地位。
低负债成本优势来自高存款占比、高零售占比、高活期占比。
2023年4季度单季年化计息负债付息率环比上升2bp至1.75%,主要受到同业负债成本拖累。
招商银行存款成本率相对较低,企业活期存款、个人活期分别单季新增307亿、168亿,转负为正,略有改善;企业定期、个人定期分别单季新增155亿、1120亿。
企业定期占比24.7%,个人存款定期占比20.4%。个人存款占比延续提升趋势,环比提升至42.9%。
虽然不良率较年初没有变化,但关注率出现明显下降。
关注类贷款作为不良贷款的蓄水池,较2022年出现量率双降,说明招商银行未来的不良贷款不可能出现大幅飙升的情况。
美中不足的是,4季度的关注率较3季度出现明显上升,关注率上升的主要原因是公司贷款和信用卡业务。
招行虽然季度环比出现下滑,但同比还是在好转。相对比平安银行信用卡业务崩溃和中信银行信用卡不良率大幅上升,整体来看所有银行的这块业务都不会太好。
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